今年以來，大宗原材料價格和人民幣匯率持續(xù)上漲，家電板塊成本壓力較大。進(jìn)入下半年，新的負(fù)面因素逐步顯現(xiàn)，由于去年下半年消費逐漸復(fù)蘇，家電消費基數(shù)較高，且今年下半年的汛情、疫情影響國內(nèi)消費景氣，海運運力緊張持續(xù)影響外銷出貨節(jié)奏，家電板塊基本面壓力逐步增加。但是，各種負(fù)面因素已經(jīng)逐漸price in，基金重倉家電比例下降至階段性低位。

目前大宗原材料價格逐步企穩(wěn)，家電行業(yè)盈利能力開始筑底回升，行業(yè)高基數(shù)壓力也將逐步消化，基本面有望持續(xù)改善，帶動估值修復(fù)，目前正是積極布局家電板塊的良好時機(jī)。

我們認(rèn)為，要抓住消費升級主線，尋求優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的投資機(jī)會。今年，雖然全社會消費景氣度逐漸下降，但消費升級態(tài)勢明顯，高品質(zhì)的新興產(chǎn)品受到青睞，集成灶、洗碗機(jī)等新興廚電品類以及掃地機(jī)、洗地機(jī)等新興清潔小家電，表現(xiàn)出優(yōu)于傳統(tǒng)家電的增長。

(資料圖片)

展望后續(xù)，新興家電品類仍然存在滲透率提升邏輯，賽道高景氣度有望延續(xù)，且目前估值已調(diào)整到相對合理水平，后續(xù)成長性機(jī)遇值得把握。另外，隨著成本壓力和高基數(shù)效應(yīng)逐漸緩解，傳統(tǒng)品類的業(yè)績修復(fù)彈性亦值得關(guān)注，傳統(tǒng)品類里的龍頭個股更有優(yōu)勢。

一、看2022年家用電器市場風(fēng)險與投資機(jī)會，我們認(rèn)為，明年家用電器行業(yè)的主要市場風(fēng)險點有：

1）地產(chǎn)政策如果持續(xù)收緊，將影響大家電消費。大家電消費與地產(chǎn)銷售情況密切相關(guān)，住房購買帶動的大家電購置需求占整體需求的比例較大。目前政策層面堅持“房住不炒”方針，如果房貸利率進(jìn)一步上行、地產(chǎn)政策持續(xù)收緊，將制約大家電的消費需求。

2）明年出口訂單有下滑風(fēng)險。今年家電出口訂單比較飽滿，主要因為：海外疫情反復(fù)，影響當(dāng)?shù)毓S產(chǎn)能恢復(fù)，而國內(nèi)疫情控制較好，海外訂單持續(xù)轉(zhuǎn)移至國內(nèi)。另外，歐美等國的貨幣寬松政策和消費補貼政策也刺激了當(dāng)?shù)氐南M需求。

展望明年，隨著海外疫苗接種率逐漸提升，疫情逐步得到控制，出口訂單或?qū)⒒亓?，而且貨幣政策或?qū)⑦呺H收緊，消費補貼政策也將停止，海外消費需求或?qū)⑾陆?。這些不確定性因素都將對明年的出口產(chǎn)生不利影響。

二、2022年家用電器行業(yè)的主要機(jī)會點有：

1）家電產(chǎn)品提價，而原材料價格有望下行，帶來的盈利剪刀差。今年國內(nèi)大家電產(chǎn)品價格提價明顯，據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，今年三季度空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)線下零售均價分別同比提升10%、16%、11%。外銷方面，部分出口企業(yè)已完成多輪調(diào)價談判，調(diào)價效果有望在四季度及之后逐步體現(xiàn)。而成本端，三季度，大宗原材料銅、鋁、塑料及電視面板價格均環(huán)比有所回落，后續(xù)原材料價格有望逐步下降。后續(xù)，家電板塊盈利改善帶來的業(yè)績彈性值得關(guān)注。

2）消費升級趨勢持續(xù)發(fā)生作用，集成灶、掃地機(jī)、洗地機(jī)、智能微投等存在產(chǎn)品滲透率提升邏輯的新興消費賽道，高景氣度有望延續(xù)，由此帶來的投資機(jī)會值得把握。

三、我們認(rèn)為家電行業(yè)投資最值得關(guān)注的點有：

1）宏觀消費景氣度。2020年新冠疫情發(fā)生以來，全社會各行各業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營都受到一定程度的影響，失業(yè)率有所提升，低線城市居民的收入水平有所下降，宏觀消費景氣度下降也對大家電消費產(chǎn)生一定的影響。后續(xù)隨著疫情影響逐漸消退，生產(chǎn)經(jīng)營活動逐漸恢復(fù)正常，宏觀消費景氣度恢復(fù)情況值得關(guān)注。

2）地產(chǎn)銷售走向。地產(chǎn)政策收緊已對部分房企債務(wù)履約產(chǎn)生影響，但近期已有政策邊際放松跡象，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注政策走向及地產(chǎn)銷售情況。

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