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公司營(yíng)收同比穩(wěn)定增長(zhǎng)，23Q1 歸母凈利同比增加28%2022 年公司營(yíng)收32.66 億/yoy+9.55%，歸母凈利6.44 億/yoy+32.32%。

2023Q1 收入為6.9 億/yoy+16.01%/qoq-25.82%； 歸母凈利1.16 億/yoy+27.77%/qoq-31.7%。（2022Q4 歸母同比增速為38%）。公司產(chǎn)品定位高端核心零部件，瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代市場(chǎng)，考慮公司費(fèi)用率提升，我們預(yù)計(jì)23-25年EPS 為1.36/1.75/2.15 元（23-24 年前值：1.40/1.79/-元），按分部估值法，預(yù)計(jì)23 年壓縮機(jī)/真空泵凈利潤(rùn)為3.44/3.85 億，給予通用核心零部件/光伏設(shè)備可比公司W(wǎng)ind 一致預(yù)期25/24 倍PE23，合理市值177.9 億（前值220.4 億），對(duì)應(yīng) 23E 年24.5 倍PE，目標(biāo)價(jià)33.27 元（前值：41.2 元），維持買入評(píng)級(jí)。

盈利能力提升，23Q1 毛利率同比提升3.89pct

2022 年毛利率35.78%/yoy+0.94pct，凈利率為19.79%/yoy+3.42pct，盈利能力提升主要系：1）公司原材料成本壓力緩和疊加毛利率較高的真空泵產(chǎn)品占比提升；2）收入規(guī)模增長(zhǎng)，費(fèi)用率有所降低，其中，管理費(fèi)用率4.03%/yoy-0.64pct ， 銷售費(fèi)用率4.76%/yoy-0.3pct ， 研發(fā)費(fèi)用率5.25%/yoy-0.96pct；3）匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.33%（21 年同期財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.02%）。2023Q1 公司毛利率為36.85%/yoy+3.89pct/qoq+1.3pct，凈利率為16.95%/yoy+1.6pct/qoq-1.47pct，凈利率環(huán)比下降主要系匯兌損失導(dǎo)致Q1 財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.24%。

壓縮機(jī)：制冷業(yè)務(wù)前景向好，空氣壓縮機(jī)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升2022 年公司冷凍冷藏業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增速，我們認(rèn)為2023 年隨著中國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)和“十四五”冷鏈物流改革政策的利好逐步釋放，制冷壓縮機(jī)業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步提速發(fā)展。受到疫情影響，公司空壓機(jī)業(yè)務(wù)有所下降，2022 年公司推出了自制品牌的無(wú)油螺桿壓縮機(jī)，未來(lái)公司產(chǎn)品將由低端有油向高端無(wú)油空壓機(jī)拓展，同時(shí)，公司推出的離心式空氣壓縮機(jī)，可大量應(yīng)用于光伏、玻璃、半導(dǎo)體等行業(yè)，有望推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)行。熱泵壓縮機(jī)方面，公司看好熱泵產(chǎn)品市場(chǎng)拓展前景，推出水蒸氣增壓機(jī)組。

真空泵：光伏行業(yè)需求高景氣，半導(dǎo)體行業(yè)加速國(guó)產(chǎn)替代公司在硅片環(huán)節(jié)龍頭地位穩(wěn)固，電池片需求持續(xù)放量，國(guó)內(nèi)光伏大廠及重要機(jī)臺(tái)商（捷佳偉創(chuàng)、隆基綠能、北方華創(chuàng)、江蘇微導(dǎo)、中環(huán)股份、通威股份、天合光能、晶澳科技、無(wú)錫連城等）皆與漢鐘精機(jī)長(zhǎng)期深入合作，電池片市場(chǎng)份額有望隨產(chǎn)能投放進(jìn)一步提升。根據(jù)公司年報(bào)，22 年歐美日品牌占據(jù)半導(dǎo)體真空泵90%份額，公司半導(dǎo)體真空泵已開始向國(guó)內(nèi)芯片制造商批量提供真空泵產(chǎn)品，同時(shí)與多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)展開合作，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；新冠疫情影響交付。