供應(yīng)預(yù)期趨緊，原油止跌反彈

20230516首席點(diǎn)評(píng)：央行發(fā)布2023年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有多個(gè)有利條件，但也存在內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，需求仍然不足的問(wèn)題。中長(zhǎng)期不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。央行連續(xù)6個(gè)月超額續(xù)做MLF，上一次調(diào)整MLF利率要追溯到去年8月。美聯(lián)儲(chǔ)高官明確駁斥市場(chǎng)的年內(nèi)降息預(yù)期，多官員稱(chēng)觀察等待才是合適政策。美國(guó)財(cái)政部公布國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC），顯示3月持有美國(guó)國(guó)債最多的國(guó)家地區(qū)仍是日本，中國(guó)大陸依然位居第二。 OPEC+持續(xù)減產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)端緊張預(yù)期以及美國(guó)6月恢復(fù)石油購(gòu)買(mǎi)補(bǔ)充戰(zhàn)略庫(kù)存的猜想使得美油WTI重上70美元整數(shù)位。

重點(diǎn)品種：原油、棉花、鎳

(資料圖片僅供參考)

原油：盡管對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力，但是全球多地供應(yīng)緊縮提振市場(chǎng)氣氛，油價(jià)夜盤(pán)反彈1.67%。上周阿爾伯塔省至少有相當(dāng)于每日30萬(wàn)桶的石油產(chǎn)能關(guān)閉。2016年，山火曾導(dǎo)致該地超過(guò)每日100萬(wàn)桶的產(chǎn)能關(guān)閉。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)計(jì)劃從5月份到年底進(jìn)一步減產(chǎn)，全球原油供應(yīng)也可能在下半年收緊。美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題備受市場(chǎng)關(guān)注，債務(wù)上限的政治僵局加劇了對(duì)美國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)擔(dān)憂。美國(guó)總統(tǒng)拜登定于周二與國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行面對(duì)面的會(huì)談，盡管雙方似乎并沒(méi)有接近達(dá)成協(xié)議，但白宮并沒(méi)有排除設(shè)定年度支出上限的可能性。SC2306區(qū)間480-570，建議多單持有。

棉花：外盤(pán)昨夜大幅上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鄭棉偏強(qiáng)運(yùn)行。5月USDA大幅上調(diào)全球棉花消費(fèi)量，期末庫(kù)存小幅下降，報(bào)告利多棉價(jià)。二季度北半球新棉開(kāi)始播種，天氣存在炒作空間，國(guó)際棉價(jià)預(yù)計(jì)受到供應(yīng)端的支撐。國(guó)內(nèi)新年度植棉面積下降，且預(yù)期降幅有所擴(kuò)大，新疆天氣不利播種，播種進(jìn)度慢于往年同期。下游步入淡季后需求存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，短期利空棉價(jià)，天氣影響程度還有待進(jìn)一步的驗(yàn)證，短期鄭棉或震蕩回調(diào)。不過(guò)今年種植面積下降和內(nèi)需復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)因素不變，中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)棉價(jià)重心有望繼續(xù)上移，CF309合約逢低做多，區(qū)間15000-17000。

白糖：昨夜原糖震蕩為主。總體而言，目前印度的減產(chǎn)助推國(guó)際糖價(jià)；同時(shí)市場(chǎng)也繼續(xù)關(guān)注原油價(jià)格、巴西開(kāi)榨和國(guó)內(nèi)消費(fèi)的變化；另外全球宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、巴西雷亞爾匯率波動(dòng)也將對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生影響。而新榨季國(guó)內(nèi)制糖成本提高和預(yù)期產(chǎn)量偏低利多糖價(jià)。策略上，前期糖價(jià)上漲過(guò)快，短期謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，下游大量采購(gòu)后市場(chǎng)需要時(shí)間消化短期漲幅，長(zhǎng)期可以繼續(xù)逢低買(mǎi)入。預(yù)計(jì)SR07和SR09合約波動(dòng)區(qū)間6200-7200。

一、當(dāng)日主要新聞關(guān)注

1）國(guó)際新聞

美聯(lián)儲(chǔ)官員卡什卡利表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然很熱，我們沒(méi)有看到明顯降溫。這告訴我，在通脹回落之前我們還有很長(zhǎng)的路要走。最重要的是，我們不應(yīng)該被幾個(gè)月的積極數(shù)據(jù)所欺騙。通脹仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)，我們需要完成這項(xiàng)工作。

2）國(guó)內(nèi)新聞

據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)，截至5月10日，全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格為14.52元/公斤，較5月3日下跌0.89%；豬糧比價(jià)為5.15，較5月3日下跌0.19%。

3）行業(yè)新聞

印度尼西亞貿(mào)易部發(fā)布文件，將5月16日至31日的棕櫚油參考價(jià)格定為893.23美元/噸。這一價(jià)格低于5月15日期間每噸985.53美元的價(jià)格。根據(jù)新的參考價(jià)格，毛棕櫚油出口關(guān)稅為每噸74美元，出口專(zhuān)項(xiàng)稅為每噸95美元，低于上一期間。

二、外盤(pán)每日收益情況

三、主要品種早盤(pán)評(píng)論

1）金融

股指(IH和IF)：美股上漲，上一交易日A股早盤(pán)疲軟，午后強(qiáng)勢(shì)上漲，有色金屬領(lǐng)漲，保險(xiǎn)和證券再度拉升，上證50指數(shù)漲1.75%，滬深300指數(shù)漲1.55%，兩市成交額0.94萬(wàn)億元，資金方面北向交易凈流入40.85億元，5月14日融資余額減少59.83億元至15214.37億元。近期公布的社融數(shù)據(jù)、價(jià)格數(shù)據(jù)不及預(yù)期，居民和企業(yè)加杠桿意愿仍然偏弱，市場(chǎng)需求不足，股指整體出現(xiàn)明顯下跌。從目前走勢(shì)看上證綜指在3200附近有比較強(qiáng)的支撐，雖然宏觀大環(huán)境制約了股指上漲的高度，但預(yù)計(jì)下跌的空間也較為有限，操作上短期建議輕倉(cāng)試多，預(yù)計(jì)IH2305合約波動(dòng)2550-2800，IF2305合約波動(dòng)區(qū)間3900-4200。

股指(IC和IM)：美股全線收漲，納指收漲0.66% 。A股午后反彈，上證綜指重回3300點(diǎn)，IC2305收漲1.01%，IM2305收漲0.48%。全A成交額增量901.82億元至9397.73億元，資金交投情緒有所回暖，北上資金凈買(mǎi)入40.85億元。當(dāng)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯不變，但存有結(jié)構(gòu)性矛盾，復(fù)蘇力度較為溫和，市場(chǎng)處于上有頂下有底的階段，更多還是主題輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情，延續(xù)寬幅震蕩的概率偏大。數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題在經(jīng)過(guò)前期的回調(diào)后交易擁擠度明顯下降，但缺乏催化劑去再度引爆主題行情，午后中特估主題再度發(fā)力，操作上建議關(guān)注多IH空IM跨品種套利，IC2305預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間6000-6470，IM2305預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間6500-7040。

國(guó)債：小幅下跌，10年期國(guó)債收益率上行1.25bp至2.7175%。央行開(kāi)展1250億元1年期MLF操作，超額對(duì)沖本月到期的MLF，但操作利率保持不變，Shibor短端品種多數(shù)上行，資金面保持平穩(wěn)。本周起，多家銀行調(diào)整通知存款、協(xié)定存款產(chǎn)品利率，延續(xù)此前補(bǔ)充下調(diào)事宜，MLF利率保持不變意味著市場(chǎng)降息預(yù)期落空，央行表示穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)。 4月份CPI同比漲幅放緩，PPI降幅擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)外需求偏弱；受居民提前還貸影響，社融增量和M2同比增速均不及預(yù)期，寬信用政策仍需加碼。中央政治局會(huì)議中指出恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在，隨著居民出行需求持續(xù)釋放，消費(fèi)市場(chǎng)有望保持較快增長(zhǎng)。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)表示若未能在6月初之前及時(shí)提高債務(wù)上限將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，美國(guó)消費(fèi)者長(zhǎng)期通脹預(yù)期意外升至十二年高位，美債收益率回升。隨著數(shù)據(jù)不及預(yù)期、存款利率下調(diào)等利多事件落地，國(guó)債期貨價(jià)格突破上漲后謹(jǐn)防高位回落，T2306合約波動(dòng)區(qū)間101.3-102元。

2）能化

原油：盡管對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力，但是全球多地供應(yīng)緊縮提振市場(chǎng)氣氛，油價(jià)夜盤(pán)反彈1.67%。上周阿爾伯塔省至少有相當(dāng)于每日30萬(wàn)桶的石油產(chǎn)能關(guān)閉。2016年，山火曾導(dǎo)致該地超過(guò)每日100萬(wàn)桶的產(chǎn)能關(guān)閉。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)計(jì)劃從5月份到年底進(jìn)一步減產(chǎn)，全球原油供應(yīng)也可能在下半年收緊。美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題備受市場(chǎng)關(guān)注，債務(wù)上限的政治僵局加劇了對(duì)美國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)擔(dān)憂。美國(guó)總統(tǒng)拜登定于周二與國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行面對(duì)面的會(huì)談，盡管雙方似乎并沒(méi)有接近達(dá)成協(xié)議，但白宮并沒(méi)有排除設(shè)定年度支出上限的可能性。SC2306區(qū)間480-570，建議多單持有。

甲醇：甲醇夜盤(pán)上漲1.26%。本周?chē)?guó)內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開(kāi)工負(fù)荷在74.82%，較上周下降4.14個(gè)百分點(diǎn)。本周寧夏及山東地區(qū)部分烯烴裝置停車(chē)檢修，國(guó)內(nèi)CTO/MTO裝置整體開(kāi)工下滑。截至5月11日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開(kāi)工負(fù)荷為67.14%，較上周下跌1.76個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下跌3.43個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，沿海地區(qū)甲醇庫(kù)存在83.7萬(wàn)噸，環(huán)比上漲7.98萬(wàn)噸，漲幅為10.54%，同比下降6.06%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估28.6萬(wàn)噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)5月12日至5月29日中國(guó)進(jìn)口船貨到港量在65.71-66萬(wàn)噸。MA309波動(dòng)區(qū)間2200-2300，建議觀望。

橡膠：夜盤(pán)橡膠上漲，云南地區(qū)零星降雨緩解干旱壓力，后續(xù)膠水預(yù)計(jì)在氣候影響下緩慢釋放，國(guó)外產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)也將逐步開(kāi)割 ，但供應(yīng)仍在低位，國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍有累積，壓制價(jià)格，基本面相對(duì)偏弱，滬膠價(jià)格處于低位，繼續(xù)下跌空間也有限，天膠基本面未出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變，但短期在新膠供應(yīng)未完全釋放的前提下，干旱氣候及收儲(chǔ)預(yù)期仍有可能持續(xù)推漲價(jià)格，短期RU09波動(dòng)區(qū)間12000-12500。

紙漿：紙漿夜盤(pán)延續(xù)震蕩。外盤(pán)美金報(bào)價(jià)大幅下調(diào)，利空漿價(jià)。海外新增闊葉漿產(chǎn)能釋放速度加快，歐洲港口庫(kù)存加速累庫(kù)，海外需求在當(dāng)前宏觀環(huán)境下持續(xù)走弱。國(guó)內(nèi)進(jìn)口量顯著回升，進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，成品紙價(jià)格重心均有所下移。整體來(lái)看，供增需降的邏輯不變，漿價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓運(yùn)行，但當(dāng)前跌幅較大短期存在反彈修復(fù)的可能性，關(guān)注5000附近支撐力度，SP2309合約區(qū)間4800-5500。

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化部分下調(diào)100，中石油平穩(wěn)。拉絲PP，中石化部分下調(diào)100，中石油部分下調(diào)100。煤化工7300，成交不佳。周一，聚烯烴盤(pán)面延續(xù)整理，PE夜盤(pán)反彈，PP弱勢(shì)?；久娼嵌龋M(fèi)進(jìn)入淡季，市場(chǎng)運(yùn)行隨行就市。盤(pán)面角度，前期連續(xù)下跌之后，短期盤(pán)面或試探性止跌。目前需求進(jìn)入淡季，止跌或有反復(fù)。預(yù)計(jì)PE09合約波動(dòng)區(qū)間7700—8200，操作上建議建議觀望。預(yù)計(jì)PP09合約波動(dòng)區(qū)間7100—7750

PTA: 主力2309合約夜盤(pán)收漲于價(jià)格5254元/噸，華東現(xiàn)貨參考5480元（+23）。PX中國(guó)臺(tái)灣在978美元。PTA加工區(qū)間參考409元/噸。09合約基差270（-112） PTA整體開(kāi)工在77%附近。華南下游織機(jī)綜合開(kāi)工負(fù)荷在50%左右。其中福建地區(qū)圓機(jī)在4成左右、經(jīng)編機(jī)在6成左右，廣東地區(qū)圓機(jī)在3-4成、經(jīng)編在7-8成。華南終端開(kāi)工進(jìn)一步回升，主要是月初集中停車(chē)放假的企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，目前已恢復(fù)到節(jié)前水平，但終端近期訂單依舊偏弱，因此，后市終端開(kāi)工負(fù)荷進(jìn)一步提升的動(dòng)力或有限，建議逢高做空。PTA2309合約波動(dòng)區(qū)間5200-5400元/噸。

乙二醇：主力2309合約夜盤(pán)收跌于價(jià)格4324元/噸，華東現(xiàn)貨在4263（+11）。華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量94.09萬(wàn)噸。乙二醇樣本石腦油制利潤(rùn)為-103.78美元/噸，本周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率57.89%，環(huán)比降0.57%，其中一體化裝置產(chǎn)能利用率60.24%，環(huán)比降0.58%；煤制乙二醇產(chǎn)能利用率53.67%，環(huán)比降0.54%。需求來(lái)看，聚酯工廠目前開(kāi)工情況有所穩(wěn)定，需求也有一定好轉(zhuǎn)跡象，目前恒力石化90萬(wàn)噸裝置4月初停車(chē)檢修，維持一條線運(yùn)行，計(jì)劃在6月轉(zhuǎn)產(chǎn)EO。浙石化計(jì)劃5月轉(zhuǎn)產(chǎn)苯乙烯，乙二醇裝置計(jì)劃三開(kāi)二。2024年，浙石化還將增加EVA配置，屆時(shí)乙二醇可轉(zhuǎn)產(chǎn)量將繼續(xù)增加。整體來(lái)看，乙二醇的轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)量之間會(huì)有一定差距，未來(lái)這個(gè)邏輯在現(xiàn)實(shí)和預(yù)期之間切換的過(guò)程中，將給乙二醇市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)。市場(chǎng)趨勢(shì)仍然偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)期貨主力合約價(jià)格依然震蕩偏強(qiáng)震蕩于區(qū)間（4300-4500）元/噸。

玻璃純堿：國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)行情低迷，市場(chǎng)交投氣氛清淡。湘渝鹽化純堿裝置恢復(fù)中，豐成鹽化預(yù)計(jì)本周開(kāi)車(chē)，近期純堿廠家整體開(kāi)工負(fù)荷較前期下滑。國(guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)格基本穩(wěn)定，局部超白色玻價(jià)格上漲。華北今價(jià)格基本走穩(wěn)；華東周末市場(chǎng)走貨顯一般，多數(shù)廠價(jià)格暫報(bào)穩(wěn)，今日金晶超白價(jià)格計(jì)劃上調(diào)100元/噸，關(guān)注落實(shí)情況。盤(pán)面角度，今日純堿延續(xù)弱勢(shì)不過(guò)跌速放緩，市場(chǎng)關(guān)注尋底過(guò)程。連續(xù)下跌之后，開(kāi)始考驗(yàn)下方成本支撐。玻璃期貨今日破位下跌，基本面角度而言，玻璃供需修復(fù)尚可。不過(guò)淡季將近，關(guān)注下坡之后的盤(pán)面支撐。

3）黑色

鋼材：本周螺紋表需環(huán)比回升至330萬(wàn)以上的年內(nèi)偏高位置，但期現(xiàn)貨市場(chǎng)都沒(méi)有表現(xiàn)出積極的采購(gòu)意愿，對(duì)淡季需求的悲觀預(yù)期、原料讓利后鋼廠糾結(jié)的減產(chǎn)節(jié)奏，以及板材相對(duì)較高的庫(kù)存壓力均拖累了鋼價(jià)的表現(xiàn)。后期來(lái)說(shuō)，無(wú)論是政策性粗鋼平控，還是緩解庫(kù)存壓力，鋼廠減產(chǎn)仍將繼續(xù)推進(jìn)，在鐵水下降的過(guò)程中，爐料的真實(shí)需求也并不樂(lè)觀。但值得注意的是，目前蒙煤進(jìn)口已經(jīng)由于利潤(rùn)問(wèn)題出現(xiàn)減量，部分焦炭貿(mào)易商也有抄底采購(gòu)的跡象。碳元素的價(jià)格正在接近階段性底部。在爐料低估值、終端弱需求、鐵水減產(chǎn)跟上的環(huán)境下，成材價(jià)格預(yù)計(jì)仍將震蕩磨底，關(guān)注終端需求的好轉(zhuǎn)或政策發(fā)力的預(yù)期提振。RB2310合約波動(dòng)區(qū)間3500-3800。

鐵礦：由于碳元素端的讓利，鋼廠長(zhǎng)流程減產(chǎn)的節(jié)奏明顯放緩，對(duì)應(yīng)的鋼廠鐵礦日耗、鐵礦疏港量的降幅也較月初明顯收窄。鐵礦港口庫(kù)存也延續(xù)去化，絕對(duì)量較去年同期偏低10%左右。240萬(wàn)噸附近左右的鐵水產(chǎn)量對(duì)鐵礦基本面仍有一定支撐。但二季度外礦發(fā)運(yùn)量的季節(jié)性的抬升，以及鐵水后期的進(jìn)一步下滑都指向了鐵礦基本面的邊際轉(zhuǎn)差，普氏也進(jìn)一步下跌至102美金附近。在終端需求（或預(yù)期）沒(méi)有邊際好轉(zhuǎn)之前，礦價(jià)仍將受到長(zhǎng)流程減產(chǎn)以及鋼廠利潤(rùn)的壓制。I2309波動(dòng)區(qū)間670-770。

雙焦：隔夜焦煤、焦炭09合約探底回升。焦煤價(jià)格持續(xù)走弱，焦炭第七輪提降落地。在鋼廠利潤(rùn)低位而焦企盈利仍存的環(huán)境下，焦炭提降周期難言結(jié)束。焦煤庫(kù)存持續(xù)積累，產(chǎn)量高位下滑，但整體供應(yīng)維持充足，估值仍存下調(diào)空間。焦炭產(chǎn)量下滑，但焦企庫(kù)存持續(xù)積累、議價(jià)能力有限。成材需求表現(xiàn)平平，鋼廠利潤(rùn)低位延續(xù)，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂回落，需求端的支撐力度有限。在焦煤成本支撐偏弱的情況下、產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)向碳元素上游尋求利潤(rùn)，焦炭?jī)r(jià)格易跌難漲，煤焦維持逢高空配思路。預(yù)計(jì)JM2309波動(dòng)區(qū)間1200-1500，J2309波動(dòng)區(qū)間1900-2300。

鐵合金：昨日錳硅、硅鐵主力合約震蕩運(yùn)行。河鋼首輪錳硅詢盤(pán)價(jià)錳硅7100元/噸，硅鐵采購(gòu)定價(jià)7580元/噸。錳礦價(jià)格走勢(shì)偏弱，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行，錳硅北方成本降至6340元/噸附近、廠家利潤(rùn)情況較好；南方利潤(rùn)倒掛程度有所減輕。硅鐵平均成本在7200元/噸左右，行業(yè)利潤(rùn)偏低。錳硅產(chǎn)量維持在相對(duì)低位，庫(kù)存壓力仍然較大；硅鐵產(chǎn)量低位回升，市場(chǎng)庫(kù)存消化緩慢。需求方面，鋼廠利潤(rùn)低位，鋼材產(chǎn)量見(jiàn)頂回落，雙硅需求難有亮眼表現(xiàn)。綜合來(lái)看，錳硅供需格局仍顯寬松，硅鐵庫(kù)存消化緩慢，雙硅價(jià)格上方承壓，關(guān)注廠家控產(chǎn)節(jié)奏。由于硅鐵控產(chǎn)幅度更為明顯，可嘗試空SM多SF套利操作。預(yù)計(jì)SM2306波動(dòng)區(qū)間6650-7250，SF2307波動(dòng)區(qū)間7100-7600。

4）金屬

貴金屬：近期貴金屬走弱，白銀出現(xiàn)較大程度下跌，周一整體企穩(wěn)。上周，在海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂大背景，中國(guó)新增信貸、社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響下，工業(yè)品整體走弱，白銀大幅下挫。同時(shí)，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員講話偏向鷹派，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼稱(chēng)，繼續(xù)維持如果通脹率居高不下且勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然吃緊，可能需要進(jìn)一步提高利率，并在一段時(shí)間內(nèi)保持較高的利率。目前美國(guó)通脹整體呈現(xiàn)趨勢(shì)性的回落，但仍然存在粘性，盡管回落的通脹顯示進(jìn)一步加息的必要性降低，但顯現(xiàn)粘性令降息前景存在不確定性（可能出現(xiàn)衰退+維持高利率的情形），因而可能更不利于工業(yè)屬性更強(qiáng)的白銀，對(duì)于6月加息預(yù)期仍在定價(jià)之中。圍繞美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題的爭(zhēng)論持續(xù)發(fā)酵，為黃金提供支撐。當(dāng)前市場(chǎng)邏輯延續(xù)“加息暫停+潛在衰退擔(dān)憂+期待就業(yè)市場(chǎng)降溫”，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期轉(zhuǎn)換期，滯脹可能長(zhǎng)期化以及去美元化下黃金貨幣屬性凸顯，央行持續(xù)的購(gòu)金等長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)明確，AG2306合約波動(dòng)區(qū)間5300-5900。AU2306合約波動(dòng)區(qū)間435—470，短期面臨回調(diào)但幅度可控，波動(dòng)中樞整體抬升，白銀受工業(yè)面拖累金強(qiáng)銀弱結(jié)構(gòu)延續(xù)。

銅：夜盤(pán)銅價(jià)震蕩整理。央行表示中國(guó)沒(méi)有通縮。國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年全球供應(yīng)大概率延續(xù)穩(wěn)定，精礦加工費(fèi)持續(xù)小幅增加。預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)可能下降，但銅需求預(yù)計(jì)持平，家電表現(xiàn)良好，尤其是空調(diào)產(chǎn)量排產(chǎn)延續(xù)增長(zhǎng)，電力投資可能是拉動(dòng)銅需求的主要行業(yè)，國(guó)內(nèi)銅供需總體保持良好。短期CU2306合約可能延續(xù)反彈，下方支持63000，上方阻力67000。建議關(guān)注國(guó)常會(huì)新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)具體政策、美元、下游開(kāi)工、庫(kù)存等狀況。

鋅：夜盤(pán)鋅價(jià)震蕩整理，跟隨有色集體走勢(shì)。近期國(guó)內(nèi)精礦加工費(fèi)延續(xù)高位，精礦供應(yīng)表現(xiàn)寬松，冶煉利潤(rùn)良好。社會(huì)鍍鋅板庫(kù)存小幅增加，終止下降勢(shì)頭。由近期公布的國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，下游基建、家電良好，汽車(chē)、房地產(chǎn)疲弱。歐洲天然氣價(jià)格回落，但產(chǎn)量恢復(fù)緩慢。短期ZN2306合約可能反彈，總體20000-22000左右區(qū)間波動(dòng)，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)庫(kù)存、現(xiàn)貨升貼水等情況。

鋁：鋁價(jià)反彈回落。宏觀方面經(jīng)濟(jì)存壓，海外俄烏沖突仍存擾動(dòng)。產(chǎn)業(yè)上，截止5月15日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存約68.4萬(wàn)噸，去庫(kù)5萬(wàn)噸。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)鋁成本下探明顯，成本端支撐趨弱，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能修復(fù)至4060萬(wàn)噸左右，云南地區(qū)維持減產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)，貴州及四川等地復(fù)產(chǎn)，內(nèi)蒙古白音華項(xiàng)目保持繼續(xù)投產(chǎn)。需求端，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比略升至64.7%，下游消費(fèi)領(lǐng)域經(jīng)歷過(guò)旺季后，終端的新增訂單明顯轉(zhuǎn)弱。整體上，目前鋁供需轉(zhuǎn)向偏弱跡象，預(yù)計(jì)AL2306運(yùn)行區(qū)間17500—18500為主。

鎳：鎳價(jià)再度走弱。宏觀方面經(jīng)濟(jì)存壓，海外市場(chǎng)菲律賓、印尼鎳鐵征稅尚未最終落地。產(chǎn)業(yè)上，國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能延續(xù)爬坡，但電積鎳?yán)麧?rùn)縮窄，產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)有所減弱，純鎳庫(kù)存偏低或會(huì)帶來(lái)一定支撐。4月全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量為2.84萬(wàn)鎳噸，24.3萬(wàn)實(shí)物噸，實(shí)物噸環(huán)比減少4.74%，5月鎳鐵或出現(xiàn)集中提產(chǎn)。不銹鋼領(lǐng)域，4月鋼廠復(fù)產(chǎn)較多，而需求端并沒(méi)太多明顯增量，不銹鋼庫(kù)存去化速度較慢。整體上，鎳供需結(jié)構(gòu)再度轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)NI2306運(yùn)行區(qū)間163000—185000為主。

錫：錫價(jià)反彈回落。宏觀方面經(jīng)濟(jì)存壓，消息面上緬甸佤邦關(guān)停錫礦影響已逐步消退。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年緬甸進(jìn)口錫礦量約占國(guó)內(nèi)供應(yīng)總量的1/3左右。今年年初以來(lái)錫精礦供給已顯偏緊，緬甸錫礦供應(yīng)減少，帶來(lái)國(guó)內(nèi)加工費(fèi)持續(xù)走低。目前國(guó)內(nèi)云南和江西兩省冶煉企業(yè)開(kāi)工率為52.73%，云南某冶煉企業(yè)再度出現(xiàn)減產(chǎn)。需求端，下游傳統(tǒng)消費(fèi)電子行業(yè)表現(xiàn)依然不佳，企業(yè)僅剛需采購(gòu)，全球電子需求仍處于探底階段。近期國(guó)內(nèi)錫錠累庫(kù)后難順暢去庫(kù)。整體上，錫供需疲弱略改善，預(yù)計(jì)SN2306運(yùn)行區(qū)間190000—205000為主。

工業(yè)硅：昨日SI2308期價(jià)低位震蕩。現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氣氛冷清，華東553通氧硅價(jià)下調(diào)至14750元/噸。供應(yīng)方面，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能增加，平水期來(lái)臨工業(yè)硅產(chǎn)量有所回升，供應(yīng)充足市場(chǎng)庫(kù)存壓力較大。需求方面，多晶硅價(jià)格持續(xù)松動(dòng)，但行業(yè)利潤(rùn)較好、產(chǎn)量仍然延續(xù)高位；ADC12價(jià)格下滑，鋁合金企業(yè)采購(gòu)仍以剛需為主；有機(jī)硅行業(yè)利潤(rùn)倒掛，開(kāi)工延續(xù)低位，對(duì)工業(yè)硅的需求較弱。綜合來(lái)看，目前下游需求表現(xiàn)低迷，庫(kù)存高企壓制硅價(jià)表現(xiàn)；但當(dāng)前期價(jià)已跌至北方出廠成本，進(jìn)一步下滑的空間或較為有限。預(yù)計(jì)SI2308波動(dòng)區(qū)間14000-16000。

5）農(nóng)產(chǎn)品

棉花：外盤(pán)昨夜大幅上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鄭棉偏強(qiáng)運(yùn)行。5月USDA大幅上調(diào)全球棉花消費(fèi)量，期末庫(kù)存小幅下降，報(bào)告利多棉價(jià)。二季度北半球新棉開(kāi)始播種，天氣存在炒作空間，國(guó)際棉價(jià)預(yù)計(jì)受到供應(yīng)端的支撐。國(guó)內(nèi)新年度植棉面積下降，且預(yù)期降幅有所擴(kuò)大，新疆天氣不利播種，播種進(jìn)度慢于往年同期。下游步入淡季后需求存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，短期利空棉價(jià)，天氣影響程度還有待進(jìn)一步的驗(yàn)證，短期鄭棉或震蕩回調(diào)。不過(guò)今年種植面積下降和內(nèi)需復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)因素不變，中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)棉價(jià)重心有望繼續(xù)上移，CF309合約逢低做多，區(qū)間15000-17000。

白糖：昨夜原糖震蕩為主?？傮w而言，目前印度的減產(chǎn)助推國(guó)際糖價(jià)；同時(shí)市場(chǎng)也繼續(xù)關(guān)注原油價(jià)格、巴西開(kāi)榨和國(guó)內(nèi)消費(fèi)的變化；另外全球宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、巴西雷亞爾匯率波動(dòng)也將對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生影響。而新榨季國(guó)內(nèi)制糖成本提高和預(yù)期產(chǎn)量偏低利多糖價(jià)。策略上，前期糖價(jià)上漲過(guò)快，短期謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，下游大量采購(gòu)后市場(chǎng)需要時(shí)間消化短期漲幅，長(zhǎng)期可以繼續(xù)逢低買(mǎi)入。預(yù)計(jì)SR07和SR09合約波動(dòng)區(qū)間6200-7200。

生豬：生豬期貨小幅上漲。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，5月15日國(guó)內(nèi)生豬均價(jià)14.30元/公斤，比上一交易日上漲0.06元/公斤。從季節(jié)性而言，當(dāng)前生豬消費(fèi)處入淡季，供應(yīng)壓力也處于上半年最大時(shí)期。對(duì)于2023年的走勢(shì)，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)觸及養(yǎng)殖成本，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、非瘟帶來(lái)仔豬存欄的損失以及豬肉收儲(chǔ)，消費(fèi)端恢復(fù)后下方現(xiàn)貨價(jià)格空間有限并有望反彈。但考慮到2022下半年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)偏高，能繁母豬存欄恢復(fù)，2023年生豬總體供應(yīng)有望逐步增加，全年豬價(jià)重心仍將低于2022年，交易節(jié)奏的把握將更為關(guān)鍵。企業(yè)可以等價(jià)格恢復(fù)至養(yǎng)殖成本之上后賣(mài)出套保，長(zhǎng)期投資者可以在養(yǎng)豬成本一帶逐步擇機(jī)入場(chǎng)買(mǎi)入生豬2307合約，另外等反彈后逢高空2309合約，預(yù)計(jì)LH07合約波動(dòng)區(qū)間15000—18000。

蘋(píng)果：蘋(píng)果期貨小幅上漲。根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至5月10日，本周全國(guó)主產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)單周出庫(kù)量29.97萬(wàn)噸，主產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)剩余庫(kù)存量315.34萬(wàn)噸。整體走貨速度較上周有所放緩?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)4.6元/斤，與上一日持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場(chǎng)價(jià)4.3元/斤，與上一日持平。策略上，市場(chǎng)博弈再起，關(guān)注五一之前的雨雪天氣對(duì)產(chǎn)量影響，預(yù)計(jì)AP10合約波動(dòng)區(qū)間8000—10000，操作上建議區(qū)間波動(dòng)操作為主。

油脂：夜盤(pán)反彈，菜油走勢(shì)偏強(qiáng)。印尼3月棕櫚油出口量為264萬(wàn)噸，2月份為290萬(wàn)噸，產(chǎn)量增至476萬(wàn)噸，2月份為425萬(wàn)噸，庫(kù)存為314萬(wàn)噸，2月份為264萬(wàn)噸。3月印尼棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增幅12.05%，超歷史均值9.56%，3月印尼降雨偏多的情況改善，產(chǎn)量表現(xiàn)好于馬來(lái)西亞，從今年1月到3月累積產(chǎn)量來(lái)看，增速不斷擴(kuò)大，不同于馬來(lái)西亞增幅不斷減少，4月由于開(kāi)齋節(jié)，增速可能放緩，但是2023年剩下幾個(gè)月由于旱季明顯，增產(chǎn)潛力還是比較大，預(yù)估增產(chǎn)至5260萬(wàn)噸。目前油脂供應(yīng)預(yù)期走向?qū)捤桑枨髸簾o(wú)亮點(diǎn)，關(guān)注菜油月間正套。運(yùn)行區(qū)間豆油2309 7000-8000 棕櫚油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。

豆菜粕：夜盤(pán)走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)再度交易進(jìn)口大豆質(zhì)檢事件，月差走強(qiáng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月報(bào)告偏空，22/23年度美豆產(chǎn)量、壓榨、出口和壓榨等未作調(diào)整，庫(kù)存上調(diào)500萬(wàn)蒲式耳至2.15億蒲式耳。23/24年度大豆單產(chǎn)52.00蒲式耳(舊作49.5)，收割面積為8670萬(wàn)英畝(舊作8630英畝)，產(chǎn)量預(yù)估為45.10億蒲式耳(舊作42.76),出口預(yù)估為19.75億蒲式耳(舊作20.15億蒲式耳)，大豆壓榨量預(yù)估為23.10億蒲式耳(舊作22.2億蒲式耳)，大豆年末庫(kù)存為3.35億蒲式耳(舊作2.15)。巴西23/24年度產(chǎn)量1.63億噸(舊作上調(diào)100萬(wàn)噸至1.56億噸)，出口預(yù)估為9650萬(wàn)噸(舊作上調(diào)30萬(wàn)噸至9300萬(wàn)噸)。阿根廷2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4800萬(wàn)噸(舊作2700萬(wàn)噸)，出口預(yù)估為460萬(wàn)噸(舊作下調(diào)10萬(wàn)噸至340萬(wàn)噸)。中國(guó)2023/24年度進(jìn)口預(yù)估為10000萬(wàn)噸(舊作上調(diào)200萬(wàn)噸至9800萬(wàn)噸)，壓榨9500萬(wàn)噸(舊作9500萬(wàn)噸）。全球2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4.1059億噸(舊作3.7億噸)，期末存預(yù)估為12250萬(wàn)噸(舊作1.01億噸)。本次報(bào)告中，美豆新作如市場(chǎng)預(yù)期公布，巴西舊作產(chǎn)量上調(diào)，阿根廷舊作卻未調(diào)整，新作南美供應(yīng)預(yù)期增加更多，全球大豆供需走向?qū)捤?，?bào)告后美豆主力再度跌破1400美分，如果后續(xù)美豆播種和生長(zhǎng)持續(xù)良好，1400美分將會(huì)從支撐位變成上限，遠(yuǎn)月2311更是可能下探至1100到1200美分，關(guān)注國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆質(zhì)檢事件走向。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。