【資料圖】

信用評(píng)級(jí)

本周無(wú)企業(yè)債發(fā)行。公司債共發(fā)行34 支，其中11 支為城投，發(fā)行金額118.3 億元，公司債發(fā)行金額412.3 億元。本周企業(yè)債公司債合計(jì)發(fā)行額為412.3 億元。

本周公司債發(fā)行人29 家，城投發(fā)行人10 家。

城投發(fā)行人中，投機(jī)級(jí)主體興瀘是瀘州市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資、建設(shè)管理以及國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的運(yùn)營(yíng)主體，并參股上市公司瀘州老窖24.86%股份，2022 年瀘州市的一般公共預(yù)算收入和支出分別為192.5 億元和458.7 億元，中金評(píng)級(jí)4；土地主要承擔(dān)山東省級(jí)土地資源要素的市場(chǎng)化運(yùn)作任務(wù)，2022年山東省的一般公共預(yù)算收入和支出分別為7104 億元和12131.5 億元，公司自身規(guī)模相對(duì)不大，中金評(píng)級(jí)4-；西城主要從事杭州市西湖區(qū)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，2022 年西湖區(qū)的一般公共預(yù)算收入和支出分別為233.5 億元和149.8 億元，中金評(píng)級(jí)5+；科建為重慶高新區(qū)直管園內(nèi)唯一的市屬開(kāi)發(fā)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)主體，2022 年重慶高新區(qū)的一般公共預(yù)算收入和支出分別為29.4 億元和85 億元，中金評(píng)級(jí)5。

產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人中，投資級(jí)主體電力為央企下屬上市公司，水火電并舉，水電優(yōu)勢(shì)顯著；2021 年水電項(xiàng)目投產(chǎn)后收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但電煤價(jià)格明顯上升拖累盈利，2022 年以來(lái)盈利水平持續(xù)回升；2022 年現(xiàn)金流產(chǎn)生能力和盈利變現(xiàn)效率回升，自由現(xiàn)金流持續(xù)凈流入；杠桿水平持續(xù)下降，流動(dòng)性壓力可控，中金評(píng)級(jí)2-。深機(jī)為深圳市國(guó)資委控股的國(guó)有獨(dú)資公司，是國(guó)內(nèi)重要機(jī)場(chǎng)之一；2022 年收入及盈利水平下降，2023 年改善，投資收益是利潤(rùn)的重要組成部分；盈利變現(xiàn)能力波動(dòng)較大，后續(xù)仍有投資壓力；債務(wù)負(fù)擔(dān)波動(dòng)，壓力較小，償債能力較強(qiáng)，中金評(píng)級(jí)3。中證為專(zhuān)業(yè)信用增進(jìn)公司，股權(quán)分散，無(wú)控股股東和實(shí)際控制人；近年整體在保余額有所下降，以債券類(lèi)擔(dān)保業(yè)務(wù)為主；主要對(duì)城投債擔(dān)保，區(qū)域分布在江蘇、河南、湖南、陜西、重慶等地；自有資金投資以基金、債券、資管信托、理財(cái)?shù)葹橹鳎?022年末債權(quán)投資中超過(guò)三成被劃分為階段二；2019 年出現(xiàn)一筆代償，不過(guò)當(dāng)年已全額收回代償款，2020年以來(lái)代償率很低；資本金實(shí)力尚可，近年凈資產(chǎn)放大倍數(shù)有所回落；合并口徑和母公司口徑表內(nèi)杠桿均不高，外部授信提供較好流動(dòng)性支持，中金評(píng)級(jí)3-。

投機(jī)級(jí)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人中，太陽(yáng)為央企中節(jié)能集團(tuán)下屬A 股上市公司，主營(yíng)光伏發(fā)電和光伏產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)；低毛利的制造業(yè)務(wù)擴(kuò)張推升收入規(guī)模，但對(duì)盈利水平造成拖累；2022 年盈利變現(xiàn)改善且可覆蓋投資支出，近年自由現(xiàn)金流持續(xù)凈流入；定增推動(dòng)杠桿水平下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)和流動(dòng)性壓力可控，中金評(píng)級(jí)4+。陜?cè)鰹殛兾魇〖?jí)專(zhuān)業(yè)信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)，實(shí)際控制人為陜西省財(cái)政廳；主要為陜西地區(qū)的城投債提供增信，在江蘇、北京、甘肅等地有部分省外業(yè)務(wù)拓展；轉(zhuǎn)型后無(wú)新增代償；主要投資陜西省內(nèi)的城投債及北金所債權(quán)融資計(jì)劃等；資本金實(shí)力尚可，表內(nèi)外杠桿均呈上升趨勢(shì)，存在一定凈短債缺口，中金評(píng)級(jí)4。三友為國(guó)有控股上市公司，無(wú)實(shí)際控制人，以純堿、粘膠短纖、氯堿、有機(jī)硅四大類(lèi)三十多個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售為主業(yè)，具有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)；營(yíng)收和利潤(rùn)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，整體仍有一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)；盈利變現(xiàn)效率整體一般，投資支出可被經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流覆蓋，自由現(xiàn)金流較好；杠桿水平和償債壓力相對(duì)可控，短期流動(dòng)性較好，中金評(píng)級(jí)4。張科為上海市浦東新區(qū)國(guó)資委實(shí)際控制的國(guó)有企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋科技產(chǎn)業(yè)投資、科技金融服務(wù)和科技孵化服務(wù)等，投資項(xiàng)目多處于早期；整體盈利規(guī)模較小，2020 年和2021年減持退出上市公司股份實(shí)現(xiàn)較高投資收益；經(jīng)營(yíng)及投資現(xiàn)金流波動(dòng)較大；債務(wù)負(fù)擔(dān)不重、流動(dòng)性壓力尚可，控股股東給予委托貸款支持，中金評(píng)級(jí)5+。

債項(xiàng)方面，23 張科K1、23 科建01、23 皖高01 分別由上海張江（集團(tuán)）有限公司、重慶高新開(kāi)發(fā)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、安徽省交通控股集團(tuán)有限公司提供擔(dān)保，擔(dān)保人中金評(píng)級(jí)分別為4+、5+、3+，債項(xiàng)評(píng)級(jí)同擔(dān)保人中金評(píng)級(jí)。

本周不涉及外部評(píng)級(jí)調(diào)整。太陽(yáng)近年自由現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，定增推動(dòng)杠桿水平下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)和流動(dòng)性壓力可控，基于行業(yè)可比角度將公司中金評(píng)級(jí)由4 上調(diào)至4+。