紅周刊 編輯部 | 趙文娟

(資料圖)

根據(jù)目前發(fā)行安排，下周將有10只新股啟動(dòng)網(wǎng)上發(fā)行，其中6只集中在創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板和北交所分別有3只和1只新股發(fā)行。

從隸屬行業(yè)來(lái)看，10只新股分別隸屬專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。

在即將發(fā)行的10新股中，從事從事液壓管路系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的福事特和從事以汽車(chē)電子業(yè)務(wù)為核心的精密零部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)維科精密需要投資人重視，兩者基本面均很穩(wěn)定，但同時(shí)各自身上又有一定的風(fēng)險(xiǎn)存在，若能及時(shí)修正，則估值或有進(jìn)一步提升空間。

福事特基本面穩(wěn)定前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)占比高

江西福事特液壓股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“福事特”）的產(chǎn)品主要包括硬管總成、軟管總成、管接頭及油箱等液壓元件，廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、礦山機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域。2020年至2022年，福事特分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.9億元、5.05億元、4.65億元，凈利潤(rùn)分別為1.06億元、1.04億元、1.61億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。

福事特之所以能實(shí)現(xiàn)良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，主要是依賴(lài)公司的前五大客戶(hù)的助力，其中不乏三一集團(tuán)、江銅集團(tuán)、中聯(lián)重科、中煤集團(tuán)、國(guó)能集團(tuán)等行業(yè)龍頭企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，福事特向前五大客戶(hù)產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為3.29億元、4.23億元、3.56億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的84.18%、83.84%、76.54%，客戶(hù)集中度非常之高。從企業(yè)發(fā)展規(guī)律看，初期時(shí)，穩(wěn)定的大客戶(hù)是有助于公司快速成長(zhǎng)的，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)伴隨機(jī)遇存在，比如未來(lái)公司下游行業(yè)格局或上述主要客戶(hù)與公司的業(yè)務(wù)合作關(guān)系發(fā)生重大變化，或主要客戶(hù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，而公司又無(wú)法及時(shí)、有效地開(kāi)發(fā)新的客戶(hù)，都將直接影響到公司業(yè)務(wù)開(kāi)展。總之，對(duì)于福事特這家公司，在其上市后，投資人需時(shí)刻觀察其客戶(hù)變化，或觀察其客戶(hù)基本面變化，畢竟穩(wěn)定持續(xù)擴(kuò)展的客戶(hù)群體能夠保障企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的。

報(bào)告期內(nèi)，福事特的毛利率分別為45.76%、40.44%、38.15%，毛利率呈現(xiàn)逐年下滑，可即使如此，福事特的毛利率仍然遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。2020年至2022年，同行業(yè)可比公司均值為34.44%、30.6%、29.44%，而福事特的毛利率至少高出同行均值約10個(gè)百分點(diǎn)。從投資角度看，毛利率比同行均值偏高是福事特的優(yōu)勢(shì)，但逐年下滑的趨勢(shì)卻是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，若公司能夠規(guī)避毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，則企業(yè)上升空間較大。

此外，從客戶(hù)層面來(lái)看，三一集團(tuán)是福事特工程機(jī)械領(lǐng)域最核心客戶(hù)，也是福事特最近三年的第一大客戶(hù)，對(duì)其銷(xiāo)售額占福事特五成左右的營(yíng)收，可以說(shuō)半壁江山依賴(lài)于三一集團(tuán)。需要注意的是，三一集團(tuán)同時(shí)還是福事特的供應(yīng)商，報(bào)告期各期，福事特主要向三一集團(tuán)采購(gòu)鋼板、無(wú)縫鋼管等原材料，但采購(gòu)價(jià)格卻均高于第三方，如2020年和2021年，福事特向三一集團(tuán)采購(gòu)鋼板的單價(jià)分別為0.76萬(wàn)元/噸、1.10萬(wàn)元/噸，而向第三方采購(gòu)?fù)?lèi)產(chǎn)品的單價(jià)分別為0.69萬(wàn)元/噸、0.74萬(wàn)元/噸；2020年至2022年，福事特向三一集團(tuán)采購(gòu)精密無(wú)縫鋼管的單價(jià)分別為1.19萬(wàn)元/噸、1.63萬(wàn)元/噸、1.13萬(wàn)元/噸，而向第三方采購(gòu)?fù)?lèi)產(chǎn)品的單價(jià)分別為0.82萬(wàn)元/噸、0.96萬(wàn)元/噸、0.94萬(wàn)元/噸。

如此情況說(shuō)明，公司幾乎所有產(chǎn)品均有向三一集團(tuán)產(chǎn)品的采購(gòu)單價(jià)更高的情況，且與第三方采購(gòu)價(jià)格的價(jià)差也較大。這種情況若再結(jié)合福事特對(duì)三一集團(tuán)的銷(xiāo)售依賴(lài)，則雙方之間交易的公允性問(wèn)題值得重視。

維科精密營(yíng)利雙增研發(fā)投入還需進(jìn)一步加碼

上海維科精密模塑股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“維科精密”）主要從事以汽車(chē)電子業(yè)務(wù)為核心的精密零部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。報(bào)告期內(nèi)（2020年~2022年），公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)保持了持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)5.5億元、6.8億元、7.07億元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3774萬(wàn)元、5541萬(wàn)元、6758萬(wàn)元。

對(duì)于擬創(chuàng)業(yè)板公司，創(chuàng)新問(wèn)題是投資人關(guān)注的重點(diǎn)，即企業(yè)的研發(fā)投入、專(zhuān)利、核心技術(shù)、核心技術(shù)人員等方面相關(guān)數(shù)據(jù)在與同行對(duì)比時(shí)，是否具有優(yōu)勢(shì)是決定企業(yè)能否走的更遠(yuǎn)關(guān)鍵要素。

招股書(shū)顯示，2020年至2022年，維科精密研發(fā)費(fèi)用分別為2560.56萬(wàn)元、3092.48萬(wàn)元、3583.37萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.62%、4.55%、5.07%，同行可比公司均值分別為4.71%、4.97%、5.07%，其中2020年和2021年低于行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用率均值。

截至 2021年12月31日，維科精密共計(jì)擁有35項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利5項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利30項(xiàng)。值得注意的是，維科精密與同行公司相比，無(wú)論是發(fā)明的數(shù)量還是質(zhì)量，并無(wú)優(yōu)勢(shì)。公開(kāi)信息顯示，同樣截至2021年12月31日，合興股份取得的發(fā)明專(zhuān)利的數(shù)量高達(dá)13項(xiàng)；興銳科技則擁有90項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，其中包括發(fā)明專(zhuān)利16項(xiàng)；而蘇奧傳感則在該時(shí)間節(jié)點(diǎn)擁有專(zhuān)利138項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利的數(shù)量為17項(xiàng)，而德邁仕在2021年底，擁有的發(fā)明專(zhuān)利便已達(dá)39項(xiàng)之多，徠木股份則在2021年6月便擁有專(zhuān)利113項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利14項(xiàng)。如此情況反映出，維科精密的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量是不及同行可比企業(yè)的。

此外，公司目前擁有的5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利中，有3項(xiàng)是為滿(mǎn)足創(chuàng)業(yè)板的“創(chuàng)新性”要求，在IPO申報(bào)前夕“突擊”湊數(shù)的。在維科精密列舉的發(fā)明專(zhuān)利列表中，“一種緩沖定位的模具裝配導(dǎo)向結(jié)構(gòu)”、“一種反向進(jìn)出料的沖壓模具”、“一種便于更換彈簧的電磁閥”三項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利的取得方式皆為“受讓取得”，這三項(xiàng)專(zhuān)利的申請(qǐng)日分別為2018年11月、2019年12月、2019年8月。專(zhuān)利檢索官方網(wǎng)站的披露信息顯示，上述三起發(fā)明專(zhuān)利在2021年1月中旬期間，被原申請(qǐng)人予以了轉(zhuǎn)讓?zhuān)茏屨呒礊榫S科精密。

如此情況說(shuō)明，真正屬于公司原始取得的發(fā)明專(zhuān)利僅有“一種螺紋型芯冷卻水接頭”和“一種注塑模具定模頂出拉鎖”兩項(xiàng)，且皆是在2014年8月前取得。也就是說(shuō)，在2014年之后整整8年時(shí)間中，號(hào)稱(chēng)具備“創(chuàng)新性、創(chuàng)造性和創(chuàng)意性”等技術(shù)先進(jìn)性的維科精密再無(wú)一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利研發(fā)落地。

也因此，對(duì)于維科精密而言，雖然公司能夠在報(bào)告期內(nèi)保持基本面持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但要想讓公司在同行競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更大優(yōu)勢(shì)，仍需在研發(fā)投入方面進(jìn)一步加碼，只有在技術(shù)方面具有明顯依靠?jī)?yōu)勢(shì)，才能讓公司成長(zhǎng)的更快更好。